歌力思为什么不涨(歌力思股价为何一直下降)

前言:这是一个系列文章,由我和另外一个作者Coffee man共同整理。

针对市场机构重点关注的板块做的行业挖掘梳理。

系列会逐步更新,后续有行业调研思路的内容分享。

因为是初做尝试,会有一些不足之处,欢迎大家提出宝贵建议或纠错。

非常欢迎各行各业的研究员,或熟悉某个行业的业内人士联系我。

未来会整合集体的力量做更多的行业挖掘的免费分享,让投资学习不再难。

昨天的消费解析第一篇,链接如下:

【题材挖掘系列】消费板块的分支和参考逻辑 (一)

如下是下半部分,其中消费电子作为最大的板块另有单独分析文。

双11即将在下周拉开炒作序幕,这两篇文章内的标的基本就是行业最好的。

希望能给大家选股带来帮助。如觉得有价值记得点好看分享给你的朋友。

也是支持我未来继续做更多科普文章的动力

3.可选消费品

可选消费包括住房、汽车、家具、家电、中高档服饰、电子产品等;这些行业典型的特点是消费额高、消费频次低,往往与政策和行业革新有关。

其中住房和汽车是两个大品种,后续我们会另外单独写研究框架,本文不做具体分析;

下面我们主要讲讲:家具、家电、中高档服饰、电子产品。

3.1家具

由于家具是在买房之后该考虑的消费,所以家具行业是房地产行业的后周期,也就是说“一损俱损、一荣俱荣”,只是有个先后顺序而已。

家具行业是一个大行业,但是随着房地产行业的黄金期已经过去,家具行业的景气度开始不断下滑。尤其是这两年“房住不炒”的顶层信号出现,整个家具行业也表现较差。

我们来梳理一下家具行业的相关个股:

家具卖场:美凯龙、

家具产品:顾家家居、

全屋定制:索菲亚、好莱客、尚品宅配、我乐家居、皮阿诺、顶固集创

橱柜:金牌橱柜、欧派家居

床垫:喜临门、梦百合

仔细翻看他们的财报,几乎每一家都是赚钱的,但这些个股几乎在2017年之后就集体开始持续萎靡。这里就需要思考2个问题。

(1)为什么企业赚钱,股价不涨?

我们知道,家居行业已经进入存量竞争时代,行业的天花板已经很明显了,几乎没有哪一家企业存在业绩暴涨的可能性。

股票炒作的是未来,当一个行业一眼看得到头的时候,它会开始“杀估值”,往往杀估值比短期的杀业绩要来得更加可怕。

假使一家企业市值100亿,每年盈利5亿不变,在只考虑分红而不考虑股价波动的请款下吗,如果买入这家企业的股票,理论上我们需要20年才能回本,还会有人买它吗?

(2)为什么2017年家具行业集体见顶

2008年金融危机之后,我国出台4万亿经济刺激计划,并开始推行“城中村棚改”,这批拆迁户成为了后来购房和购买家具的主力军。2017年政府工作报告指出,“我国棚改计划基本已经完成”,所以家具行业开启了杀估值之路。

那么,家具行业的下一轮景气周期在哪里呢,可能只会是农村了吧!

3.2家电

家电也是房地产的后周期行业,但与家具行业不同,二者却略有不同: (1)家电的更新换代速度更快,消费频次高于家具;(2)我国家电已经走向全球,但家具行业没有。因此,尽管房地产行业开始走衰之后,家电行业仍然有优质的公司股价不断创新高,比如:美的集团、格力电器

我国家电行业经历过两次大的发展阶段,第一个阶段是1990-2000年,这段时期国内家电行业刚起步,人民生活水平开始提高,以彩电为代表的家电逐步取代黑白电视,这段时间称之为“导入期”,这段时期技术领先的企业往往是业绩和估值双提高。

比如:四川长虹在1990-2000年10年时间内股价上涨了10倍。创维数字在1998年上市,到2000年仅仅2年时间内股价上涨5倍。

第二个阶段是2008-2015年,由于08年经济危机之后,国家开始出台促销费拉动经济的政策,因此提出“家电下乡”,对农村购买家电给予优惠的补贴。这段时期我国家电行业的技术水平也已经达到了较高的水平,我们称之为“成长期”,这段时期大部分家电股均在业绩的驱动下大幅上涨。

比如:格力电器15倍、美的集团10倍、TCL集团5倍、青岛海尔5倍、长虹美菱6倍等等,不胜枚举。

第三个阶段就是2015年至今,由于家电下乡补贴的退坡,一大批没有竞争力的家电企业业绩和估值双下滑,只有极个别公司成长为行业龙头,并走出国门。这段时期我们称之为成熟期。

比如:创维数字、长虹美菱、四川长虹等竞争力开始减弱,股价开始与美的、格力背道而驰。

进入到成熟期,我国在电视、空调、冰箱、洗衣机、照明电器这几个大件上已经成为全球主要产能集中地。

后续家电行业中的机会主要在以下几个方面:




(1)行业龙头

进入成熟期,各领域几乎就是“强者恒强”,龙头进一步扩大市场占有率,小品牌则逐步退出市场。此外,龙头公司也会通过兼并进一步扩大市场占有,比如:2019年美的集团兼并小天鹅A,2018年格力电器收购晶弘冰箱等。

所以,我们要尽量避免参与一些小品牌的概念股中去。

这些个股包括:格力电器、美的集团、TCL集团(TCL通过收购华星光电,打入了电视最大的成本端面板领域,未来将具备更强的议价能力)等。

(2)小家电

近几年消费升级的趋势促进多种小家电快速成长,比如豆浆机、净化器、厨房垃圾粉碎机等,可关注:苏泊尔、九阳股份,小熊电器

(3)智能家居

智能家居主要是通过通讯技术将家用电器和通讯设备打通,从而实现远程调控。这一块未来将引发家电行业革命,可能是下一个家电股大涨的风口。目前布局最领先的是青岛海尔和美的集团,格力电器和创维数字也有一定的布局,但暂时由于没有好的终端产品和解决方案出来,因此尚未放量。

3.3中高档服饰

与低档服饰相比,中高档服装并未日常生活的必选项,属于消费升级的范畴,因此也被列入“可选消费”。

中高档服饰的特点主要包括:

(1)行业壁垒低;(2)品牌粘合性不强;(3)多样化。

这些特征就决定了该行业注定更新换代快,竞争格局分散。

但服装行业的问题在于,国产服装品牌一直不温不火,一方面是习惯性抄袭,原创设计的不多,另一方面也可能是国民缺乏文化自信的原因。总之,国内服装品牌均没有走出国门的品牌,而像耐克、优衣库等却持续风靡。耐克(代码:NKE)的股价10年20倍,常年保持上涨着趋势。

简单的罗列一下业内的上市公司(不完全统计):

男装:海澜之家、雅戈尔、美尔雅、九牧王、报喜鸟、七匹狼、希努尔、乔治白

女装:拉夏贝尔、地素时尚、朗姿股份、锦泓集团、红豆股份、歌力思

休闲品牌:森马服饰、搜于特、太平鸟、美邦服饰、安正时尚、

体育类:安踏体育(HK.02020)、李宁(HK.02331)、贵人鸟、探路者、比音勒芬、三夫户外

品牌鞋:红蜻蜓、奥康国际、哈森股份

童装类:金发拉比、安奈儿、起步股份

羽绒服:波司登(HK.03998)

对于服装行业,需要注意的是“品牌是创造绩效的第一因素”,比如波司登是羽绒服的代名词,安踏、李宁是国产运动品牌的代名词;

而目前我们女装、男装、品牌鞋、童装行业的公司均处于品牌建设期,后续最先脱颖而出的可能仍然是类似森马服饰、海澜之家、雅戈尔这种渠道优势比较明显的公司。

但一般情况下,机构几乎很少选择投资服装行业,更不会选择一些品牌力不强的服装公司,因为服装行业有别于科技,难出现快速业绩反转的基因。

3.4家纺

家纺行业上市公司主要包括:梦洁家纺、罗莱生活、水星家纺、富安娜、多喜爱;它们也是该行业的龙头公司,但是市场占有率不足5%;其中,排名第一的罗莱生活占比2%左右。

对于一个集中度不高的行业,理论上讲头部公司仍有较大的渗透空间,但尽管是消费升级的这几年,这几家公司的市场占有率几乎没有提升。

即便是美国、日本这种已经过了消费升级最热烈时期的国家,它们在家纺上的龙头公司的市场占有率也仅5%-8%,按照这样的数据,我国家纺龙头的渗透空间也仅2-4倍,时间则可能需要20年—30年。

造成这种现象的原因主要是:(1)家纺产品同质化太强,几乎不存在创新需求;(2)低附加值;(3)品牌力不强;

因此,从投资的角度上讲,家纺行业并不是一个好的投资领域。

3.5消费电子产品

终端面向消费者的电子产品也属于可选消费行列,随着技术的不断创新,我们日渐离不开这些电子产品,同样高端的电子产品也具有消费升级的属性。这种产品主要包括:智能手机、平板电脑、智能手环、VR眼镜、无人机、电子烟等等。

这种行业主要特点是:(1)市场空间大,技术壁垒较高,创新驱动力强;(2)普及速度快,终端产品更新速度较快;

也正是因为如此,消费电子一旦出现能够普及的终端产品,往往容易出现大牛股。

比如:MP3风靡一时时,先关产业链的全志科技上市后股价大涨;

iPhone 4推动了智能手机诞生,先关产业链的信维通信、蓝思科技、环旭电子、歌尔股份等成为大牛股。

由于该行业细分领域较多,也是当前5G开始导入后一个值得重点挖掘的行业,我们后面将出专题研究,这里就不一一分析。

4奢侈消费品

尽管奢侈品也是消费升级极好的方向,但我国几乎无奢侈品牌。

至于为什么会出现这种现象,我也曾经研究过。

通过研究世界50大奢侈品牌,我发现基本上这些品牌均诞生一般有两个要素:

(1)与世界格局有关

从这些品牌诞生时间和国家上看,奢侈品牌诞生时间基本上是在第一次世界大战之后(爱马仕、LV、巴宝莉、香奈儿)和第二次世界大战之后(阿玛尼、范思哲、CK、Coach)的所谓“第一世界国家”

(2)与国家形象和文化自信密切相关

全世界的奢侈品主要集中在欧美国家,他们给世界的影响往往比较高端,比如:全球对法国的印象是高端、优雅、浪漫;对美国的印象是年轻、自由;对英国的印象是古典、高贵等。所以他们的东西大家就会觉得高端。

但国外很多对我国的印象还停留在90年代,比如廉价劳动力、Made in China的世界工厂,低消费水平等。

另外,就是文化自信的原因,这里不再讨论。

总之,奢侈品的诞生有很多深层次的原因,而A股奢侈品的投资几乎找不到标的也是情有可原的。

5.消费服务业

消费服务业主要包括旅游、餐饮、航空、零售等;

5.1旅游

旅游10年整体复盘:2010年以前,旅游板块整体独立行情不显著。2010年后,随着我国人均GDP超3000美元后国内旅游行业崛起(与国际规律一致:人均GDP3000美元后观光游逐步爆发,人均GDP5000美元后休闲游逐步兴起),进而是支撑A股旅游板块表现日趋靓丽。期间,经历了大盘牛熊转换与投资风格的演绎,各子板块也阶段轮动。

基于该思路,我们在板块选择上会提除掉一些观光旅游(旅游景点)概念股:黄山旅游、九华旅游、天目湖、峨眉山A、长白山、桂林旅游、张家界、丽江旅游等。

至于休闲旅游,我们主要的方向是选择出国游,尤其是海滩。所以,这里涉及到旅行社。但是旅行社并不是一个高壁垒的行业,近几年随着“打击黑旅行社”的力度加大,旅行社的毛利率被压得很低,仅20%左右,纯粹是赚辛苦钱。从旅行社的业务上看,目前只有中国国旅和中青旅最有可能逐步对行业形成垄断,但是预计进度会很慢。

复盘国外的旅游行业,其中有牛股基因的细分领域只有两个:博彩和主题乐园;

剖析这两个分支,我认为其主要是:高壁垒(牌照)+可复制性

目前A股中尚无博彩行业个股,未来如果有,一定会成为大牛股。

但旅游板块中也有高壁垒股,即中国国旅的免税店,全国免税店牌照只有3块,即中国免税品有限责任公司(中国国旅子公司)、日上免税店、中国出口人员服务总公司。

此外即是主题乐园,目前仅宋城演艺通过“宋城千古情”“三亚千古情”“丽江千古情”等千古情系列的实景演出,走出了一条新的模式,风格上与美股中10年40倍的迪士尼(代码:DIS)类似。

5.2餐饮

“民以食为天”,餐饮行业其实具有极大的市场,但是餐饮行业上市却较难,主要原因在于较难形成长期的优质资产,此外在劳动力、税收等问题是哪个均有不合规的地方等。

目前上市的餐饮公司仅广州酒家、西安饮食、全聚德、湘鄂情(已破产);

其中,广州酒家财务上一直表现良好,但是其本质上并非餐饮业,而属于食品加工范畴。

而西安饮食、全聚德具有较强的地方特色,由于我国餐饮文化的多样性,导致其可复制性较低。因此,难有持续性表现。

5.3航空

尽管现在高铁网络四通八达,一部分程度上挤压了明航的市场占有率,但是我国仍有10亿人次尚未坐过飞机,而我国民航收入仍保持这平均每年10+%的营收增长。

从国外的行情上看,航空股也是也是机构喜欢长期投资方向,比如10年15倍的美国达美航空(代码:DAL)、10年25倍的美国西南航空(代码:LUV)

复盘美国的航空股,其中达美航空属于全球性航空公司,类似于我国三大航中国国航、南方航空、东方航空,主要特点是全球航线广。这三者中中国国航和东方航空整体经营水平较好。

而美国西南航空则是典型的美国国内廉价航空,类似于我国的吉祥航空、春秋航空、华夏航空,主要是主打廉价特色的国内航空。这三者中春秋航空经营水平较好,华夏航空整体实力较差。

所以,我们初步可以认为在廉价航空和国际航空两条赛道上均有牛股基因。

对于航空股的研究,我们主要从:(1)油价;(2)汇率;(3)政策;这三个方面入手。

(1)油价

由于航空汽油是飞机飞行的主要成本,且占运营成本比例30%,因此油价的波动与航空公司的收入关联度较大。

从各个航空公司的燃油成本上看,南方航空的燃油成本最高,因此当油价上涨或者下跌时,其弹性最大。其次则是东方航空和吉祥航空。

(2)汇率

由于航空公司是飞机的购买和维修主要由波音和空客完成,而交易则采用美元交易,因此,汇率与航空股的例如息息相关。

从各大航空股的维修成本上看,南方航空依然是最高,但汇率波动时候其弹性也表现最大。其次是中国国航和东方航空

(3)政策变化

事实上,我国航空行业基本上已经形成了垄断格局,但他们却并未享受垄断的红利,毛利率整体较国外航空公司偏低;主要原因是我国对民航有比较严格的管制。比如:要求民航每年必须积极拓展中小城市航线(但这并非民航公司愿意的)。再比如:每年航空公司票价调整申请不得超过2次,每次最多只能调整该公司10%的航线(限制票价)。

我们知道,现在就连铁路都会主动增减班次,而航空公司不行,这种不市场的干预对航空公司不公平,所以2015年开始,民航局就在不断调整。

比如:2017年12月17日,发改委和民航局联合发布《关于进一步推进民航国内旅客运输价格的通知》,适当放宽了调价的条件,进而引发了几大航空股普涨30%。

从趋势上讲,这种政策放宽,让企业自由化、市场化竞争会是趋势,因此后续需要进一步关注行业政策

5.5零售

从投资的角度上讲,连锁零售是一门好生意。国外沃尔玛、Costco、7-11均给出了答案。一方面,行业的天花板极高,另一方面,零售业态随着社会结构变化而不断演变,一种盈利模式最终都是赢家通吃。

我们知道房地产永恒不变的讲求位置,零售行业的渠道也是一样,抢占区位优势之后,后来的竞争者几乎是无能为力。而零售行业发展到目前已经进入到了“最后一公里”的竞争。谁能更加精细化的抢占市场,谁就是最后的赢家。

这点从永辉超市发展mini店,同时入股红旗连锁;阿里发展小型无人超市即可证明。

从精细化的角度上看,连锁便利店和生鲜超市(生鲜引流作用明显,挤压了传统综合超市的空间)最受重视,数据显示,连锁便利店和生鲜超市均保持着两位数的增长速度,但是传统的综合超市和大型商场则由于电商的兴起开始逐步萎缩。比如:王府井依靠区位优势依然十分赚钱,但是其可复制性已经很低。

目前在生鲜超市上,主要是阿里的盒马鲜生,以及腾讯系的永辉超市(唯一一家全国性的生鲜超市)、家家悦(区域性强)

而在便利店方面,A股比较唯一的标的即是红旗连锁(大股东是永辉超市)

由于生鲜和便利店均处于战略扩张期,关于行业的研究方法,我重点关注开店数量和平销率(销售总额/总面积)这两个指标。如果这两个指标未出现明显的背离,我们认为其仍处于好的发展势头,因此认为股价仍有上涨空间。

一般,零售商均会在中报和年报披露总的开店数量和面积,所以这两个时间点均是比较不错的投资节点。

以上就是目前已经整理的消费板块的全部内容。

还有3大部分未做:地产,汽车,消费电子

消费电子因为数据量太大,可能也要分几次来写。

争取在下周双11炒作之前给大家。

今天市场已经启动了部分次新和消费股的涨停效应,比我预计的要早。

直播的很多同学已经潜伏介入吃到了第一批的利润,先提前恭喜。

后续会继续点评消费板块的机会,敬请期待!

最后依然要感谢coffee的辛苦整理,本文大部分内容来自他的资料。