本文为《比尔·米勒投资之道》（王冠亚译，机工版）读书笔记。内容重点不是今天标准普尔指数的走势，而是探讨长期以来标普成功秘籍对我们投资的启发。
昨天，在私募排排网直播活动中，有朋友问普通人能够长期投资成功的路径，我的第一个建议是：投资指数基金。我其实是重复了巴菲特的话。
巴菲特曾多次向普通投资者推荐指数基金，他说，通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资者通常都能打败大部分专业的基金经理。
在说到具体指数基金的时，老人家说：“没有理由停止在标普500指数基金上的投资”。等自己百年之后，会把90%的资金投资在标普500指数基金上。
被巴菲特推崇的标普500指数收益怎么样呢？
结果还真的是惊人！
以1928年1月3日为指数基日，截至2022年3月21日，指数累计涨幅超250倍。
最近20年，标普500指数涨幅达到286.72%。
(来源：Wind，时间：2002/3/22-2022/3/21)
把股票纳入标普500指数的标准普尔公司没有想要超过任何人，但该指数的表现却打败了95%的共同基金经理。
标普指数是如何做到的？
"标普500指数，全称是“标准普尔500指数”，英文简写是“S&P 500 Index”。它是记录美国500家上市公司的一个股票指数，因该股票指数是由标准普尔公司创建并维护的，故称“标普500指数”。
该指数于1957年开始编制，最初的成分股由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。从1976年7月1日开始，其成分股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成。它以1941年至1943年为基期，基期指数定为10，采用加权平均法进行计算，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。
标准普尔500指数在保持500支成分股的前提下保持上涨下跌。
指数成分股增减变动的原理可以说是指数成功的本质核心。
标普500指数每半年做一次成分股调整，如果成分股都表现良好，就会继续留存。
指数成分入选因素主要是：市值、流动性和行业代表性。
指数成分股剔除规则：
公司合并，被合并的需要剔除；
利润下滑太大或亏损、破产，剔除；
公司转型，已经不能代表原来的产业，剔除；
很容易被同行代替，在行业中没有代表性，剔除。
关于标普500成分股选择和剔除机制，投资大师比尔·米勒评价说：这根本不是选股，而是资金管理策略。
标普指数长期保持低换手率，以简单的机制“自然进化”，很少不改变公司和行业权重。
经过研究，米勒发现了标普500疯狂的秘籍：占主导地位的超级大盘股的表现更加突出。指数坚持让“让赢家继续奔跑”，而不会为了某种平衡或因为“微软或苹果”公司股价涨得太多而缩减它的份额。1960年代，科技和金融服务业在标普指数占比只有5.5%，到2001年这一比例已经超过40%。对应到现实生活中，我们看到的是科技和金融服务业占美国GDP比重越来越大，成为美国经济发展的核心动力。指数核心成分股的变化既是“自然进化”的结果，更是与时俱进的表现。
对比1982年和2021年标普500前十大成分股的变化，我们可以更加深刻地理解这一点。
通过学习米勒解构标普500指数的思路，我们受到了四点启发：
1.基金能够持续走强，必须与时俱进，与领航时代趋势的公司为伴。这和我们一直强调的选股宏观策略一致：一定要确保被投公司能够在未来5-10年领航国家经济和时代发展的主航道上。如果能够提前预判，就可以获得从早期起步阶段开始的超额收益。
2.价值投资提倡长期持有，但绝对不是简单死守一只股票不放那么简单。时代的需求在变，不同时代经济发展的发动机也在变。1982年标普的前十大成分股，到2021年有很多已经退出了指数甚至是历史舞台。因此投资者要实现长期持续成长，一方面要根据被投公司自身的经营发展趋势、竞争优势护城河的变化趋势来决定是否继续持有，二是必须着眼未来，不断学习，以发现并抓住下一个十年的“核动力”航母。
3.具备优秀基因的中小公司成长空间巨大，但风险也大。而大公司因为在经营中享有品牌、特许经营等垄断特征和资本优势往往“强者恒强”的确定性更强。格雷厄姆也提倡投资者应更加看重大型公司的投资机会。
4.让赢家奔跑。不要为了某种平衡而辛苦地“铲除鲜花，浇灌杂草”，结果徒增了交易成本和投资风险。除非市场或个股估值过高腐蚀了公司的投资价值。
5.指数基金之所以优秀不是自然自发的结果。背后的原因，一是拥有紧跟时代、优胜劣汰的成分股运营机制，二是背后专业强大的运营团队。在标准普尔的一份介绍材料里我们看到，标普公司目前的员工总数超过5000人，分布在19个国家。标准普尔投资技巧的核心是其超过1250人的分析师队伍。世界上许多最重要的经济学家都在这支经验丰富的分析师队伍中。没有人能够随随便便就成功，标普500指数也是如此。
（发现价值，提示风险，全球股市估值图每周更新，欢迎指正。）
备注：相比2020年的数据，以上图表中的最高点是我们拉长至15年的最高点，所以部分指数的高位和中位数与往期相比会有所变化。
全球股市市盈率估值对比7月7日，
上证指数下跌了0.3；
沪深300指数下跌了0.3；
创业板指下跌了1.1；
标普500下跌了0.2；
纳斯达克指数下跌了0.3；
英国富时100下跌了0.1；
恒生国企业指数下跌了0.3；
香港恒生指数下跌了0.4。
特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。
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